京东增速放缓，沃尔玛“线上”首战告捷-消费共伊语
一、本周行业观点
1、京东：二季度增速放缓，研发未来或将成为护城河
事件：
京东于8月16日晚间发布2018财年第二季度业绩。数据显示，京东2018年第二季度净收入1223亿元（约185亿美元），同比增长31.2%。其中商品销售收入1105.9亿元，占比90.4%。服务业务收入118.1亿元，占比9.6%。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润为4.781亿元惊宋，连续九季度实现盈利，但较去年同期下滑51.04%。
点评：
收入和利润增速放缓。京东财报显示今年第二季度，京东活跃用户数3.138亿人，同比增长21.5%，增速持续下滑。GMV为4374亿元，同比增长30.5%，增速与一季度基本持平。净营业收入1223亿，分析师预估1229.1亿，京东值较预估值低0.50%。实现归属于普通股东的净利润-3.34亿元，非GAAP收入0.72亿元，同比降低49.83%。非美国通用会计准则下持续经营业务每股美国存托凭证稀释后净收益为0.33元，分析师预估0.70元，京东值较预估值低52.86%。费用率为14.4%，同比上升0.5个百分点，环比上升0.2个百分点。京东预计第三季度营收1045亿至1090亿元，分析师预估1090.4亿(区间1060.5亿至1,129亿)，京东预计值较预估值低0.04%-4.16%。
京东业绩低于预期主要有两个因素。
（1）电商行业竞争加剧。今年上半年消费整体趋弱，电商市场增速放缓，拼多多等新兴电商崛起。一方面行业蛋糕缩小，另一方面切蛋糕的人越来越多，导致京东业绩不及预期；
（2）京东加大研发领域投入。2018年二季度，京东用于技术研发的投入金额达27.81亿，同比涨幅高达79.9%，增速同比增长24.91个百分点，环比增长64.42个百分点。京东的技术研发主要集中在人工智能、无人技术、大数据、云计算等前沿技术等领域，推出了开放人工智能平台NeuHub，提供包括自然语言处理、语音识别、计算机视觉等服务；自主研发了无人机、无人车、无人仓等京东无人科技矩阵；完成了首款云服务基础设施——云计算一体机JD System 360的攻坚战，性达到国内领先水平；京东金融利用海量用户、商家数据构建了近百万的特征变量，100多个风控模型。
京东多项指标、业务依旧靓丽抢眼。
（1）核心业务利润率提升。京东商城2018年二季度利润率达1.1%，同比提升0.3个百分点。京东表示利润率的提升得益于精细化运营和管理效率的进一步优化；
（2）物流网络进一步延伸。截至2018年6月30日，京东在全国共有大型仓库521座，总面积1160万平方米，物流和其他服务收入同比增幅达151%；
（3）京东无界零售生态不断丰富。2018年二季度，京东先后与各大品牌企业达成合作：谷歌5.5亿美元投资京东并达成战略合作，京东与爱奇艺实现会员权益互通javpop，无印良品京东官方旗舰店落地，京东-曲美时尚生活体验馆落成，京东与200余家沃尔玛超市、500余家永辉超市达成合作，mary katrantzou等多家国际品牌入驻京东。
我们认为，短期来看，以3C和家电为竞争优势的核心电商业务和以大客户和生鲜为主的新兴业务是京东的主要收入来源。从长期看，京东在大数据、人工智能、云计算等高科技领域的研发将成为京东长期持久发展的内生增长动力，基于智能供应链、数据服务和门店科技等驱动的零售基础设施建设业务将成为京东未来的利润来源。
2、沃尔玛：经营业绩大超预期，转战“线上”战略首战告捷
事件：
沃尔玛于8月16日晚间发布2018财年第二季度业绩。数据显示，截至7月31日的第二财季，沃尔玛实现营业收入1280亿美元，同比增长3.8%，好于市场预期的1260亿美元。经调整后EPS达到1.29美元，超过市场预期1.22美元。
点评：
2018年5月到7月美国消费走强。2018年5月美国零售和食品服务销售总额达5310.11亿元，同比增长6.97%，创历年来同比增速新高，增速环比提升3.36个百分点，同比提升1.57个百分点。6月和7月零售和食品服务销售额略有回落，但同比增长仍然保持5.71%、6.41%的高增速，增速环比分别提升1.87、3.33个百分点发丘中郎将。
沃尔玛更名Walmart Inc.，加速推进“线上”布局。2018年二季度沃尔玛在美国的网络销售额增长了40%。沃尔玛曾是美国乃至世界顶尖级的零售企业。不过面对来自电商企业的压力，沃尔玛积极探索转型之路，想要摆脱“商场”的头衔转型为一家数字公司。去年以来，沃尔玛先后收购了Jet.com、鞋履电商Shoebuy、户外服饰电商平台Moosejaw、女装电商平台Modcloth以及在线男装品牌Bonbos。截止今年年初，沃尔玛在全球拥有60个品牌和电子商务网站。物流方面，除现有的170多个配送中心外，沃尔玛还将在佛罗里达新开一家电商运营中心，建造超过4.5亿美元投资的仓储配送中心，将部分山姆会员店中直接改造成线上业务的物流中心。
沃尔玛加入腾讯阵营，与京东开展深度合作。（1）沃尔玛中国市场业绩达五年来最优表现。中国市场，沃尔玛今年二季度的销售总额同比增长4.3%，可比门店销售额同比增长1.5%，客流和客单价继续稳定增长；（2）沃尔玛与腾讯结成深度战略合作关系。双方在购物体验、支付创新、精准营销等领域探索数字化升级和经营效率提升。沃尔玛与腾讯合作的小程序“扫玛购”预计年内将覆盖沃尔玛全国400多家门店。（3）与京东展开战略合作，重点投资达达-京东到家。今年约200家沃尔玛门店上线京东到家，覆盖全国30个重点城市，为顾客提供1小时送达服务。“88购物节”期间沃尔玛在京东到家平台的销售额同比去年增长200%。8月9日，沃尔玛宣布对达达-京东到家增加大约3.2亿美元的投资，沃尔玛在其股权占比达到10%。
我们认为，沃尔玛深耕零售行业多年，具备极强的运营能力和丰富的线下渠道资源。凭借强大的零售实力和资本推动，沃尔玛从“线下”延及“线上”，无论是从上游的供应、仓储，还是下游的配送、客服，沃尔玛都具备较强的竞争能力。
推荐标的：
苏宁易购、家家悦、天虹股份、王府井、永辉超市。傅洁娴
风险提示：
居民终端消费需求不达预期风险；国家政策变革风险；新业态发展不及预期风险。
二、本周行业回顾
本周上证综指上涨4.52%，中信商业贸易板块下跌4.12%，跑赢0.40pct。
本周29个板块涨跌幅来看，商贸零售板块排名第10，跌幅4.12%。
本周，在中信商贸零售4个子行业中，百货板块本周下跌4.57%；超市板块本周下跌4.46%；连锁板块下跌4.23%；贸易板块下跌3.12%。
三、本周个股回顾
行业内上市公司上周涨幅前五分别是：津劝业（+ 19.43%）、赫美集团（+ 13.43%）、爱迪尔（+ 5.37%）、中成股份（+ 3.07%）、国美通讯（+ 2.98%）；
跌幅前五分别是：中百集团（-13.08%）、时代万恒（-10.22%）、上海物贸（-9.14%）、商业城（-8.80%）、金洲慈航（-8.61%）。
四、消费数据
2018年7月份社会消费品零售总额为30733.70亿元，同比增长8.8%，增速放缓。
7月份CPI同比增长2.10%，增幅大于6月；
6月份消费者信心指数为118.2全球论战，消费者满意指数为113.7，消费者预期指数为121.2。
7月份限额以上批发零售业零售额同比增长5.70%，其中化妆品类同比增长7.80%，金银珠宝类同比增长8.20%，日用品类同比增长11.30%，家用电器及音响器材类同比增长0.60%，增速有所下降。
五、行业公告
步步高：公司为巩固和加强公司在优势地区的竞争力，拟使用自有资金约15亿元与步步高投资集团股份有限公司在长沙市雨花区红星商圈合作投资、开发、建设和运营“步步高长沙红星项目”（暂定名称），其中公司开发和运营项目商业部分，步步高集团开发和运营项目住宅部分。
跨境通：公司发布关于部分限售股份解除限售上市流通的提示性公告，本次解除限售股份的数量为3,200,000股，占公司总股本的0.21%。解除限售股份的上市流通日为2018年8月20日狼道全集。
家家悦：公司公布2018年半年报。报告期内，公司实现营业总收入622韩德强,652.54万元，同比增长11.84%；归属于上市公司股东的合并净利润19,369.15万元，同比增长35.63%。2018 年上半年新增门店37 家，报告期末，公司门店总数 702 家。
*ST友好：公司公布2018年半年报。报告期内，公司实现营业收入286,161.43万元，较上年同期增长1.59%；实现归属于上市公司股东的净利润6,016.37万元，上年同期归属于上市公司股东的净利润为-19,529.97万元。
周大生：截至 2018 年 7 月 31 日，公司门店总数为 3014 家，其中自营店 283 家，加盟店 2731 家。
爱迪尔：公司拟向李勇等发行股份及支付现金购买其合计持有的千年珠宝100%股权；拟向陈茂森等发行股份及支付现金购买其合计持有的蜀茂钻石100%股权。本次交易中购买千年珠宝100%股权的交易价格为90,000万元，购买蜀茂钻石100%股权的交易价格为70,000万元。
合肥百货：公司发布2018年半年度报告，报告期内，实现营业收入55.76亿元，同比增长3.25%；归属于上市公司股东的净利润 1.64亿元，同比减少7.25%。新开网点11家，新增面积3万多平米，新开跨境直销中心5家。
合肥百货：戴登安先生因工作原因辞去公司董事会秘书职务。戴登安先生辞职后将在公司继续担任副董事长、总经理职务。公司于2018年8月14日召开的第八届董事会第九次会议同意聘任杨志春先生担任董事会秘书，聘任李晓波先生担任证券事务代表，聘任刘华生先生为公司总会计师。
中央商场：公司发布2017年年度权益分派实施公告：按公司2017年12月31日总股本1,148,334,872股扣除已回购的库存股10,000,052股后中国石化股吧 ，以1,138,334,820股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利0.15元（含税），共计派发现金股利1707.5万元。
豫金刚石：公司发布2018年半年度报告，报告期内，实现营业收入 8.1亿元，同比增长42.01%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长77.38%；基本每股收益0.1388元/股，同比增长77.27%。
徐家汇：公司公布2018年半年报。2018年1-6月，公司实现营业收入104,518万元(合并报表口径，下同)，同比增长0.25%；归属于上市公司股东的净利润12,368万元，同比增长7.61%。
利群股份：公司公布2018年半年报。报告期内，公司实现营业总收入562,405.34万元，较上年同期增长4.79%；营业利润36,241.12万元，较上年同期增长31.36%；归属于上市公司股东的净利润为28,112.36万元，较上年同期增长34.70%。公司公布半年经营数据。报告期内，报告期内，公司新开利群便利店12家、“福记农场”生鲜社区店9家，无关闭门店。
利群股份：公司就公司在淮安市投资建设供应链及现代物流总部基地项目与淮安电子商务现代物流园区发展服务中心达成投资协议。项目总投资约30亿元，总建筑面积约40余万平米。
芒果超媒：公司董事会同意聘任蔡怀军先生为公司总经理，任期与本届董事会一致；聘任唐靓先生、何瑾女士、肖宁女士、郑华平先生、王柯先生、梁德平先生为公司副总经理，任期与本届董事会一致；聘任梁德平先生为公司财务总监，任期与本届董事会一致。
商业城：公司公布2018年半年报。报告期内，公司实现营业收入45,228万元，同比上升3.99%轻轻茶，归属于母公司股东的净利润-5,438万元，同比下降138.23%。
芒果超媒：因组织安排工作调整，2018年8月15日伍俊芸女士辞去公司第三届董事会董事及董事会战略委员会委员、审计委员会委员的职务。
东方金钰：公司于近日获悉公司控股股东兴龙实业所持有本公司的股份被轮候冻结。截至本公告日，兴龙实业合计持有公司424,132,942股，占公司总股本的31.42%，本次轮候冻结的股份为424,132,942股，占其所持有公司股份的100%；兴龙实业合计冻结及轮候冻结的股份为424,132,942股，占其所持有公司股份的100%。
天虹股份：公司公布2018年半年报。报告期内公司实现营业收入95.23亿元，同比增长6.02%；归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，同比增长29.52%。
华联综超：公司股东洋浦万利通科技有限公司的76,761,170股无限售流通股份已于2018年8月16日解除质押，上述解除质押的股份占公司总股本的11.53%。截至本公告披露日，洋浦万利通持有公司股份78,063,470股，占公司总股本的11.72%，全部为无限售条件流通股。本次股份质押解除后，洋浦万利通未质押公司任何股份。
永辉超市：公司发布2018年半年度报告，报告期内，实现营业收入343.97亿元，同比增长21.47%；归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比减少11.54%。公司增加云超门店45家，闭店3家；新增永辉生活店96家，闭店11家；新增超级物种19家。
中百集团：公司发布2018年半年度报告，报告期内，实现营业收入78.25亿元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比增长237.05%。公司加快发展优势业态，提高存量资产效益，大力降低门店亏损，积极运用新技术，探索全渠道，销售呈现止滑回升趋势，主营业务实现扭亏为盈。
广百股份：公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入37.62亿元，同比上升9.37%，实现归属于母公司所有者的净利润1.06亿元，同比上升8.42%。公司经营情况与百货零售业发展状况匹配，不存在较大差异。
兰生股份：公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司完成营业收入15.44亿元，同比减少7.58%，主要是受中美贸易摩擦及部分劳动密集型产品出口下降的影响；归属于上市公司股东的净利润1,504.66万元，同比减少67.26%，主要原因是公司持有的交易性金融资产公允价值受上半年证券市场大幅波动影响。
红旗连锁：公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入361,624.44万元，同比增长5.34%；归属于上市公司股东的净利润15,482.36万元，同比增长57.15%dmmd攻略，实现了良好的经营业绩。
海宁皮城：公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入8.09亿元，同比下降10.42%；实现利润总额28,183.56万元，同比下降1.38%；归属于上市公司股东的净利润23,221.58万元，同比增长11.17%。
宏图高科：因本次重组涉及的主体较多幽灵蛛，工作量较大等原因，公司股票自2018年8月20日起继续停牌，预计继续停牌时间不超过一个月。
南极电商：公司副总经理陈烨女士因个人原因辞去公司副总经理的职务，陈烨女士辞职后不再担任公司任何职务，其辞职不影响公司的正常运营。
来源： Wind、国金证券研究所
六、行业新闻
2018年7月重点零售企业销售额同比增长4.6％： 据商务部监测，2018年7月，全国5000家重点零售企业销售额同比增长4.6％。分业态看：网购平台销售额同比增长22.8％，便利店、超市、专业店销售额同比分别增长9.1％、4.7％、4.4％，购物中心、百货店销售额同比分别增长4.3％和1.9％。日用品、食品、服装销售额同比分别增长4.4％、4.3％和2.7％纪海星，建材、家电同比分别增长2.2％和2.0％，家具同比下降0.7％。石油及制品同比增长11.3％，通讯器材同比增长8.9％，汽车同比下降4.3％。
数字化转型有效果 家乐福大中华区上半年利润增177％：家乐福集团发布2018年上半年财报，家乐福大中华区经营利润较去年同期劲增177％，数字化转型成效显著。自2018年1月，家乐福与腾讯达成战略合作伙伴后，在智慧零售的探索与合作始终在密切进行中。首个合作项目Le Marche也于5月正式开业。作为家乐福全球智慧零售生活旗舰店，采用了“人脸识别付款”、“小程序扫码购”、“IP互动引流”等革新的体验和服务，为顾客呈现“智慧门店”。
1-7月全国网上零售额47863亿元同比增29.3%：2018年1-7月份，全国网上零售额47863亿元，同比增长29.3%。其中，实物商品网上零售额36461亿元，增长29.1%，占社会消费品零售总额的比重为17.3%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长41.6%、23.9%和29.7%。
京东与联合利华签署仓储物流协议：京东已与英国消费品巨头联合利华达成一项协议，立顿茶包和力士香皂等产品将可通过京东的仓储物流网络进行配送。联合利华希望藉此将销售触角深入中国偏远地区。京东在声明中称，联合利华在中国的分销之前是与德国邮政旗下的DHL独家合作，但以后联合利华将利用京东的物流网络，在不同仓库之间调度送往店家的产品。
京东二季度净利润4.78亿元 连续9季度盈利：8月16日，京东集团发布了2018财年第二季度业绩，其中净收入1223亿元人民币，同比增长31.2%，当季净收入创新高；净服务收入为118亿元人民币（约18亿美元），同比增长51.0%。同时，2018年第二季度，京东集团在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润为4.781亿元人民币，实现了连续9个季度的盈利，但相比于上年同期的9.765亿元下滑51.04%。
港媒：美团欲下周进行上市聆讯 集资>$40亿：8月16日，据香港媒体报道，美团点评计划下周进行上市聆讯，最快本月开始上市前推介，目标集资最少40亿美元（约312亿港元）。此前曾传美团欲融资60亿美元。今年6月，美团点评在香港提交招股书。数据显示，美团点评2015-2017年营收分别为40.2亿、129.9亿、339.3亿元；营业亏损分别为84.7亿、62.6亿、38.3亿；净亏损分别为105.2亿、57.9亿、189.9亿元。
沃尔玛中国第2季度总销售增4.3％ 可比销售增1.5％：沃尔玛发布第2季度财报(2018年5月1日-7月30日)，营收达到1280亿美元，同比增长3.8％，剔除汇率的影响，营收则为1278亿美元，增长3.6％。在中国市场，沃尔玛第2季度的总销售额增长4.3％，可比销售额增长1.5％，可比客流和客单价继续稳定增长。
上半年中国跨境电商市场份额排名 网易考拉居首：艾媒发布《2018上半年中国跨境电商行业监测报告》。2018年上半年，网易考拉以26.2％的市场份额位居首位，六度蝉联跨境电商市场份额的第一。天猫国际以22.4％的市场份额居第二位，京东全球购以13.4％的市场份额紧随其后。预计，2018年中国跨境电商交易规模将达9万亿元，中国海淘用户规模将达0.88亿人。
永辉迎来第1000家店 超级物种北京中关村店今日亮相：8月17日，超级物种北京中关村店正式开业武警擒敌拳，这也是永辉在全国布局的第1000家门店。依托深厚的供应链优势，近年来永辉加速发展，开始布局科技永辉下半场，并且与腾讯、清华大学、创新工场等科技公司和机构达成深度合作，从零售企业转型为服务零售行业的科技企业。目前永辉旗下各业态已覆盖全国22个省份、200多个城市，门店数量超过1000家，年服务用户超10亿人次。
来源： Wind、国金证券研究所
风险提示
终端需求不达预期风险：居民收入增速放缓或将对消费有一定抑制作用，消费需求端预期增速和实际或存在较大差异，导致消费行业升级趋势不达预期，整体行业盈利能力减弱。
国家政策变革风险：国家进出口关税政策等因素对跨境电商等贸易业务存在较大影响，如若国家政策层面提高消费品关税将影响消费者消费选择，导致跨境零售贸易市场规模和增速不及预期。
新业态发展不及预期风险：生鲜电商、无人零售等新兴业态的发展，需要强大资金支撑才能实现较快的规模扩张，如若新兴业态资金支持力度不够，新业态的发展或将不及预期。
赵令伊 零售与电商行业资深分析师
伦敦帝国理工学院金融学硕士，伦敦大学国王学院工程学学士。多年零售行业研究经验，曾供职于民生证券。2017年加入国金证券，从事零售与电商领域研究。
执业证书编号：S0100517060003
邮箱：zhaolingyi@gjzq.com.cn
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